我国医药行业确定性增速正在被消化

　　近十年，我国医药行业保持着稳健高速的增长，行业主营业务收入平均增速为19.54%，利润总额平均增速更是高达23.51%。即使在刚金融危机期间，行业的上述两大指标增速也双双超过15%，显示出极强的非周期性特征。

 

　　确定性增速正在被消化

 

　　得益于我国老龄人口迅速增加所释放的刚性需求，新医改政策推动，以及外需复苏原料药出口同比大增，在这三重因素驱动下，我国医药行业从2009年二季度的增速低谷开始向上，2010年1季度销售收入同比增长28.35%，利润总额同比增长45.71%。

 

　　虽然从2009年三季度以后，行业增速出现了加速，但今年一季度有可能成为医药行业全年增速的高点。

 

　　自今年股市调整以来，申万医药指数于2010年4月22日又创下4515点的历史新高，相比于上轮牛市的高点3478点，已经有29.44%的涨幅，表现其次的为信息设备行业指数，较上轮牛市高点仅上涨0.78%。可以说近两年以来，医药股的表现远远领先于其它行业。

 

　　截至2010年6月10日，医药行业静态市盈率为41倍，动态市盈率为34倍，相对于上证综指的溢价为141.95%，溢价幅度已经超过2008年底的123.39%的溢价幅度，创下了新高。在行业增速难有超预期表现的情况下，行业溢价难以为继。

 

　　医药行业指数从去年8月开始显著跑赢上证综指，当时启动时，行业动态市盈率为28倍，在23个申万一级行业中排名第16位，具有较强的吸引力。

 

　　在接下来的十个月时间里，医药行业累计涨幅达到48%，而同期上证综指为下跌25%，截至2010年6月11日，医药行业的动态市盈率为34倍，排名第5，医药行业这十个月的强势表现，使其在估值方面丧失了优势，其他行业投资价值逐步显现，将弱化医药行业的投资价值。

 

　　行业不确定性因素在减少

 

　　一般来说，政策和疫情通常是刺激医药行业出现行情的两大不确定因素。但政策出台已过高峰期，未来仅可能在医药商业、生物制药等方面有政策出台。其次甲流等疫情比较稳定，手足口病影响力弱于甲流，且没有特别受益的上市公司。

 

　　我国从2009年开始启动新医改，并拟在3年之内投入8500亿财政资金支持医改。任何改革启动之初，一定是相关政策发布最为密集的阶段。

 

　　从2009年至今，国家出台的涉及到医药企业的相关医改政策多达9条之多。而期间几乎每一个重要政策的出台，都曾刺激了医药板块的上涨。

 

　　今年2月《关于公立医院改革试点的指导意见》出台后，可以说对医改具有广泛性、深刻性影响的政策短期内基本已经出尽。而随着这些政策的出台，今后医改工作的重心开始由政策的制定转向为政策的落实。行业未来半年利好政策的刺激力度将可能减弱。

 

　　未来除国家基本药物制度相关配套政策值得期待外，在医药流通领域，商务部接手医药商业后的首个行业发展规划《药品流通行业五年规划》将有可能在下半年出台，商务部在规划中将鼓励行业集中度提高、龙头企业做大做强，这对部分医药商业上市公司形成利好；而在生物制药领域，国家发改委牵头制定的生物产业发展“十二五”规划将在6月上报国务院，该政策对生物制药子行业将起到一定的刺激作用。

 

　　四主线把握医药股机会

　　
　　从医药行业确定性和不确定性两方面考虑，在医药行业本身较为确定的增速正在被消化，不确定的利好政策和疫情刺激力度预期正在减弱的总体情况下，行业的安全边际已经下降，在未来半年里难以出现整体性的机会，但在四季度将可能出现个股的结构性机会。

 

　　虽然医药行业目前难以出现整体性机会，但可以从以下四条途径挖掘医药行业下半年的投资机会：一是半年度业绩大幅增长的公司，如新和成（002001，收盘价25.85元）、浙江医药（600216，收盘价25.30元）；二是受益于政策刺激的子行业龙头，如康美药业 （600518，收盘价12.11元）、上海医药（601607，收盘价15.99元）；三是寻找在肿瘤、糖尿病等领域有优势的生产企业，如恒瑞医药（600276，收盘价39.30元）、天士力（600535，收盘价26.12元）。四是受益于疫情爆发的相关上市公司，如华兰生物（002007，收盘价44.56元）。